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碳酸锂工业链10大概念股价值解析

更新时间:2022-11-22 22:20:15     来源:贝博app体育下载艾弗森官网
  

  公司发布2014年3季报,陈述期内完结运营收入9亿元,同比添加11.33%,完结归属母公司净赢利2447万元,去年同期为亏本,根本每股收益0.088元/股。但中报数据因收买财物等要素影响,同比数据参考性削弱。单季度来看,三季度完结归属母公司净赢利705万元,低于略预期。

  成绩低于预期首要源于泰利森经运营绩低于此前预期,2、3季度矿业开发事务完结成绩别离为3132、828万元,环比大幅下滑,而依据商场调研,锂精矿商场需求及下流的收买均未现显着下滑,因而咱们判别泰利森替换海外商场供货商致部分产品结算拖延或为首要原因。锂盐加工事务仍亏本,但有望逐步上升,三季度以来进口锂精矿价格再提报价,现在商场成交价在395-400美元/吨,较年头上涨近7%,而终端产品价格是自7月中下旬起逐步上升,因而,公司锻炼加工环节3季度仍处于亏本状况。

  但是,新一轮终端产品价格上涨已然开端,随锂盐产品价格的逐步进步,公司4季度该部分事务亏本有望减缩。

  依托资源,工业链整合大幕敞开。控股子公司泰利森作为全球最大的固体锂矿出产商,占全球锂辉石矿供给量的2/3,占全球锂资源(包含锂辉石、盐湖提锂产品)商场约30%的份额,2012年泰利森锂精矿藏能已扩展至年产74万吨,折合碳酸锂约10万吨,远超公司现有锻炼产能。本次收买完结后,公司中游锂产品加工才能将敏捷扩展,与上游锂资源开发产能相匹配,更有用发挥公司资源优势,真正使公司由单纯的锂加工企业转变为具有集锂辉石资源、锂矿采选加工、锂系列产品深加工及出售于一体的全球化锂业重要公司,经过操控优质锂矿资源,整合中下流产能,进步公司商场定价才能,完结跨越式展开。

  收买扎布耶股权,矿石、盐湖锂业巨子联手,全球锂资源寡头独占格式再晋级。天齐锂业具有全球最优质锂精矿资源(碳酸锂储量430万吨,档次3%);而西藏矿业扎布耶盐湖锂资源天分异禀,储量全国榜首、国际第三,是全球罕见以天然方式存在的碳酸型盐湖,湖水中碳酸锂含量保存估量184万吨,此外钾肥资源储量1,592万吨(氯化钾),硼资源量约963万吨(氧化硼)。盐湖+矿石,双巨子联手有望完结资源方面的优势互补,两边对全球锂资源定价权亦有望随之显着进步,这将为我国新动力工业的长时刻战略展开奠定坚实的资源根底。

  坚持盈余猜测。依据:1、本次以自有资金7.56亿元收买银河锂业国际100%股权,且收买后还需承当标的公司的债款,公司负债和财政压力仍然较大;2、泰利森三季度运营数据低于预期,但随同需求冷季曩昔、年底备货开端,以及前期出售的结算,锂精矿销量有望环比改进;3、三季度工业级锂精矿报价已升至395-400美元/吨,年均价有望超越370美元/吨,;4、随同天齐锂业与银河锂业构成战略联盟,国内锂盐加工环节会集度显着进步,竞赛环境有望随之改进,终端锂盐产品价格亦已触底开端反弹,坚持公司2014-2016年每股收益为0.29、0.58、0.77元/股。

  坚持“增持”评级。新动力轿车职业处于迸发前期,国内外利好不断,作为新动力金属,锂职业有望长时刻获益,具有资源的企业或将随之迎来资源重估,彻底攫取锂职业景气盈余,具有优质资源的企业有望直接获益。公司凭借现在已树立的领先地位,在国内锂职业尚处于低会集度展开阶段的状况下,捉住机遇,寻觅具有互补性优势的方针进行收买整合,占尽先机,敏捷增强本身竞赛力,咱们判别,与银河锂业、西藏矿业的协作或仅仅是开端,公司正在向具有国际竞赛力和影响力的全球锂业巨子快速跨进,坚持“增持”评级。

  起重冶金电机呈现下滑,新动力客车电机添加,并有望进入新动力客车范畴起重冶金电机收入一向是公司收入的重要来历,但受下流出资放缓影响,收入有所下降,2012年公司重组华兴电机,电梯扶梯电机商场分额不断扩展,成为公司电机产品的第二大收入来历。估计未来2~3年内,公司电梯电机收入增速将坚持在30%左右。公司获益于本年风电职业快速展开,估计风力发电配套电机收入将呈现快速添加。此外,电动客车电机2013年仅约几百万收入,获益国内新动力客车添加,2014年公司电动客车电机有望到达数千万收入。2014年9月20日,公司以人民币3305万元的价格收买江西宜春客车厂有限公司50%的股权,估计将结合其电机出产技能和实力,进入新动力客车整车范畴。

  锂云母提锂工业链布局完结,定增扩展产能,2015年、2016年成绩大幅进步公司自2010年开端整合宜春一起锂矿资源,打造“矿石挖掘-选矿-锂云母提锂-锂电池正极资料”的工业链。1)矿石挖掘产能首要建成,带动14年-15年成绩添加:公司现在操控的有5个探矿权和4个采矿权。其间,新坊钽铌矿现已规划化挖掘,未来将坚持40-45万吨产能,归属母公司净赢利约1000万。何家坪矿现在实践挖掘产值约20万吨,待2015年挖掘完表层高岭土后进入锂磁石挖掘,产值、收入和赢利都将大幅进步。宜丰茜坑矿在狮子岭区域已获得采矿权,2014年下半年正式挖掘,估计2015采矿量到达60-80万吨,2016年到达120万吨,其挖掘量上升是公司2015年成绩添加的首要来历。2)120万吨选矿藏能估计2016年头建成,副产物钽、铌提价带动短期主题时机:公司现有泰昌选矿厂40万吨,本次定增建造宜丰选矿120万吨产能,估计将在2015年底,最迟2016年一季度建成开释,公司2016年选矿赢利有望较2014年3-4倍添加。此外,选矿副产物钽、铌价格较高,其提价将带动公司主题性行情。3)锂云母制备碳酸锂下半年产值快速进步,2015年开端具有经济效益:锂云母制备碳酸锂具有原资料优势、低能耗优势和资源综合运用优势,现在因为产值较小,盈余有限。估计碳酸锂2015年年产能到达2000吨,跟着产能开释,跟着锂电新动力工业的展开壮大,经济效益将逐步闪现,2015年净赢利有望到达2000-3000万,2016年年产能8000吨碳酸锂,赢利有望到达1亿。

  低速电动车国家方针有望明晰,未来商场迸发可期;公司加快建造产能,有望进步后期赢利低速电动车以其较低的价格和节能环保的特性在三四线城市、乡村具有宽广商场,首要代替电动自行车、电动摩托车和低端小轿车,在部分城市已挂牌上路。山东省作为演示省,2013年销量十几万台,2015年产销量估计到达30-50万台/年,充分证明其商场经济性。但因为现在方针没有明亮,其他省市商场暂未翻开,假如国家在职业规范、定位和补助方面给予明晰方针,未来商场迸发可期。仅江西省以年出售30万量测算,年商场空间到达100亿。公司正在建造5万辆低速电动车产能,公司作为江西省要点的锂电池、新动力轿车企业,有望获得当地支撑,后期成绩弹性大。

  盈余猜测与评级依据公司发表的最新成绩状况调整盈余猜测,估计公司2014-2016年EPS别离0.11元、0.24元、0.58元,公司布局一起锂矿和新动力轿车事务,长时刻向好,成绩弹性空间较大,咱们以为公司赢利存在超预期空间,坚持买入评级。

  赣锋锂业发布10月25日发布2014年三季报,公司前三季度完结运营收入6.29亿元,同比添加26.74%,归属上市公司净赢利5980.8万元,同比添加11.89%,扣非后净赢利5302.0万元,同比添加16.34%,根本每股收益0.17元。一起公司估计2014年1-9月份完结归属上市公司股东净赢利7412.35-9636.05万元,同比添加0-30%。

  公司成绩契合预期。公司三季度产能持续开释,单季收入同比添加32.68%,同二季度适当。三季度毛利率20.8%,比二季度上升1个百分点,同比仍有所下降。低毛利率的碳酸锂事务添加较快致公司净赢利增速低于收入增速。

  金属锂事务优势显着,安稳添加。公司是国内金属锂龙头,产销规划稳居榜首,竞赛优势十分显着。近5年国内金属锂产值复合增速20.4%,增速安稳。下流锂电池及锂合金等新式范畴需求添加前景杰出,公司新产能今明两年将是开释期。

  新动力轿车迸发带动动力电池上游碳酸锂需求大增。正极资料是电池级碳酸锂的最大运用范畴,本年以来正极资料增速加快,咱们估计全年增速在35%左右。公司碳酸锂产能逐步开释,未来两年高添加无忧。全年碳酸锂事务估计添加40%以上。

  其他事务中氢氧化锂和磷酸二氢锂等新品将成新添加点。氢氧化锂和磷酸二氢锂是公司正在培养的新事务。电池级氢氧化锂现已向韩国三星公司和LG 公司小批量供样,估计第四季度会有打破。下一年氢氧化锂将大规划放量。磷酸二氢锂首要用作磷酸铁锂出产,在国内新动力轿车干流道路仍然是磷酸铁锂电池的布景下,公司磷酸二氢锂事务长时刻看好。

  期间费用率安稳,运营性现金流持续大幅改进。前三季度期间费用率10.74%,同比2013年10.9%,坚持安稳。运营性活动发生现金流量同比添加2237.3万元,持续大幅改进。 坚持“慎重引荐”评级。暂不考虑收买美拜电子完结后的并表要素,咱们估计公司2014~2016年每股收益为0.24元、0.31元和0.39元,市盈率别离为76倍、59倍和47倍,坚持“慎重引荐”评级。

  危险要素:(1)公司募投项目开展不达预期;(2)碳酸锂价格下滑超预期;(3)新动力轿车推行开展不达预期。

  青海公司最首要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。现在具有2万吨工业级碳酸锂产能,其间一些产品现已到达或超越电池级规范。公司综合运用盐湖资源,对副产品进行精加工,本钱优势显着。新建万吨级精硼酸出产线,试出产产品现已完结出售;氧化镁未来空间宽广。咱们以为,青海公司2012年扭亏是大概率事情;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的赢利添加点。

  咱们以为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府协作开发科伊巴萨盐湖,项目施行及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,揭露资料显现锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实践储量有望超越该数值,现在正在翔实勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。咱们以为公司有望3年内涵玻建厂开发,成为盐湖产品赢利添加的新动力。

  公司首要出资当地省网的有线电视事务,已成为广电体系外最大的有线电视运营商,每年出资收益以10%-20%增速安稳添加,咱们估计权益收益在2012-2014年将别离到达3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规划持续居国内同职业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规划遍及浪潮下,公司的增值事务也有望快速添加。

  从简化的视点动身,咱们把公司的主运营务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值,2、有线、其他事务估值。预算的成果别离是:资源产品事务估值在37.43-50.76亿元、有线亿元,其他事务净财物约21.25亿元,以净财物作为估值;公司全体估值在120.06-147.73亿元之间。

  咱们猜测,公司2012-2014年的EPS别离为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。危险提示西台盐湖出产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及挖掘不及预期。

  事情:2014年10月30日,公司发布2014三季报,2014年1-9月公司完结运营收入66.11亿,同比添加22.79%,完结归属于上市公司股东的净赢利为6.53亿,同比下降11.36%,扣非后的净赢利为6.47亿,同比下降11.24%,完结每股EPS 0.41元;其间2014年7-9月完结运营收入24.07亿,同比添加91.80%,完结归属于上市公司的净赢利2.23亿,同比添加361.12%,扣非后的净赢利为2.20亿,同比添加371.44%,完结每股EPS 0.14元;

  三季度氯化钾销量同比环比均进步,成绩略超预期。2014年1-9月公司氯化钾的销量为284万吨,同比添加42.9%,均匀价格1696元/吨(不含税),同比下降 18.8%,经测算公司氯化钾事务毛利同比添加1.2亿元左右;其间三季度公司出售氯化钾103万吨,同比大增141%,出售均价为1635元/吨,同比下降2.8%,在销量添加的带动下,三季度公司氯化钾事务毛利同比添加了5.9亿元左右,单季度完结EPS 0.14元,略超预期。展望四季度,现在氯化钾的价格环比现已有所进步,在全球供需较为严重的状况下,咱们以为氯化钾的价格进一步上涨的概率较大,四季度公司氯化钾事务盈余才能将进一步进步。

  化工事务亏本进一步收窄。2014年1-9月公司盐湖综合运用一期项目、ADC发泡剂项目和1万吨碳酸锂项目算计亏本6.87亿,同比削减1.43亿;其间盐湖综合运用一期项目亏本收窄显着,获益于产能运用率的进步,2014年1-9月综合运用一期项目亏本4.21亿,同比削减1.8亿,其间三季度亏本1.28亿,环比和同比均有不同程度的改进,未来一期的开工率还有进步的空间,估计亏本将进一步下降。

  坚持“引荐”评级。上调对公司2014的盈余猜测,估计14~16年公司EPS别离为0.60(+0.09)、0.95和1.19元,对应当时的股价18.71元,PE别离为31.3X、19.8X、15.8X。咱们判别氯化钾价格处于上涨周期,公司成绩弹性大,坚持“引荐”评级。

  近来,在查阅并调研了许多盐湖卤水提锂的相关技能状况后,咱们看好西藏矿业扎布耶盐湖未来的提锂量产。

  在7月27日《抛铬引锂?主张持续注重大股东的资源整合》的陈述中,咱们提出了公司未来几年的盈余添加,将首要依托锂产品产值的添加的逻辑。即年报中提及的控股51%的扎布耶盐湖二期工程(出资3.4亿元),和加权股权份额82%白银扎布耶二期工程(2.7亿元)的投产进程,将影响乃至决议了未来几年的公司成绩。

  跟着扎布耶盐湖股权结构的明晰,未来的要害点首要包含三个维度:白银扎布耶股权结构、盐湖新技能的落地。及落地后产品(锂精矿)的量产状况。因为锂精矿的质量将直接决议白银扎布耶的产值、本钱、出售,然后影响到盈余、出资和股权联系,所以咱们以为当时要害点为盐湖的新技能,及带来的量产预期。

  因为锂浓度和镁锂比两个方针皆处于全球最好水平,当时扎布耶盐湖选用的为郑绵平院士提出的“盐梯度太阳池提锂法”纯日晒工艺。该工艺依据西藏太阳能丰厚、缺少矿藏动力和交通不便的特色,创造的简单易行、经济合理的技能道路,扎布耶盐湖开端小规划化出产。

  依据对扎布耶盐湖状况和职业技能的草根调研,咱们以为二期选用“三步法”的或许性相对较大:1)蒸馏并浓缩湖水,生成锂浓度更高的卤水和纯净水;2)合理操控温度改变,分出相对高品尝的碳酸锂;3)在不同温度下,运用纯净水去除上述碳酸锂中的杂质,得到95%以上品尝的锂精矿。

  1)产值快速添加。差异于原有工艺的“靠天吃饭”――依托气候条件和工人操作水平,新工艺为工业化出产,产能理论上能够无限扩大,并快速转化为产值;2)大幅下降本钱。差异于原有工艺详细出产中产值的极不安稳,加之动力体系以柴油等当地稀缺动力为主,新工艺的产能运用率根本属彻底可控状况,加之简直无本钱动力体系新配套的树立,本钱大幅下降;3)产质量量大幅上升。相对于原有工艺锂精矿55-65%的品尝(详细到某一出产环节的品尝为随机),和杂质相对较多,新工艺的锂精矿品尝95%以上,且杂质较少。即新工艺为后续加工环节削减作业程序和下降了加工本钱,一起还使得锂精矿的物流本钱下降一半(西藏为工业区域,锂精矿加工需运送至自治区外);4)拓宽战略客户,变身干流供货商。鉴于原有工艺锂精矿的产值和质量两者均存在随机性,加工环节后的锂相关产品大部分为临时性散货出售。以当时白银扎布耶的技能水平,加工环节不只能够出产出商场上简直一切的锂相关产品,还将在锂精矿藏值和质量安稳的状况下,完结对各类下流的安稳供货――当然,在白银扎布耶二期投产之后,该类供货保证才能也将大大加强;5)进程环保,也无环保后遗症。扎布耶盐湖的锂精矿藏品运送至加工企业(如白银);而纯净水溶解杂质后直接排入盐湖――考虑到近200万吨的碳酸锂储量,对质料端也无影响。

  经过以上剖析,咱们以为扎布耶盐湖现已彻底具有量产的技能条件。而依据咱们的草根调研,量产的配套逻辑也彻底能够处理:首要,动力配套。来自科技部网站的资料,西藏高原MW 级光伏演示电站在2012年已完结(。因为当地一向较好的日照条件,咱们以为光伏发电,将成为扎布耶盐湖量产安稳、低本钱的动力配套。

  其次,操控体系,首要为出产进程中的热电操控。在动力问题处理后,依据草根调研,咱们以为较为先进准确到0.2℃的操控体系,已彻底能够运用在卤水提锂的工艺中。

  终究,办理。天齐和比亚迪的入股,不只能够引入更多盐湖提锂的先进出产办理和营销办理,工业化出产也能够大大削减了现场工人的操作难度,及进步终究产品的客户满意度。

  首要,从自治区层面。自一期投产之后,特别是比亚迪2010年已入股扎布耶盐湖后,量产一向推进的相对缓慢。扎布耶盐湖作为西藏自治区相对优质的资源,逻辑上无疑遭到自治区政府的注重和大力支撑,特别是股权联系理顺下相关战略出资者的进入后。

  其次,从股东层面。扎布耶盐湖对西藏矿业具有战略地位,对天齐和比亚迪等股东也十分重要。盐湖量产后,天齐将作为一起横跨矿石锂和盐湖锂的锂资源巨子,对全球锂资源话语权大大加强;而比亚迪将获得安稳的、优质的锂产品供给。至于商场忧虑本钱较低盐湖锂的放量对天齐原有矿石锂的冲击,咱们以为其为小战术层面问题,两类资源在天齐层面的结合,矿石锂可保证短期成绩奉献,盐湖锂则将确认天齐未来在国际锂资源竞赛格式中的方位。

  再次,也是最重要的,职业层面。新动力轿车及其他新式职业对锂相关产品的需求增量,保证了锂资源的职业增速,而我国与全球盐湖锂产值的占比状况比照(我国简直没有,全球60%以上),使得我国盐湖锂的开发具有紧迫性――即在我国大力展开新动力整车和电池体系等的一起,国内锂资源公司的竞赛力也是的组成部分。

  终究,作为全球最优质的锂盐湖资源,扎布耶盐湖提锂技能难度远低于国内其它盐湖。扎布耶的量产,也将为我国其他盐湖锂的量产,打下重要的技能和工业化根底。

  依据咱们对相关技能专家的草根调研,扎布耶盐湖当时锂精矿本钱为6000元/吨左右(不变本钱和动力本钱较高),白银扎布耶的加工本钱10000元/吨以上(不变本钱和运送本钱较高)――据此,咱们估测公司当时出产工艺级碳酸锂本钱在22000元/吨以上。公司2013年年报证明了咱们的估测:6000吨左右锂精矿折合3000吨左右的碳酸锂,即1300万元的毛利折合4000元左右的吨毛利――其价格(产质量量的不安稳)也应低于31000元/吨的不含税商场价。

  选用工业化新技能后,锂精矿本钱或将下降至2000元左右的水平(不变本钱和动力本钱皆有望近10倍左的下降),加工本钱也有望下降――即扎布耶二期的本钱有望下降至在10000元/吨左右――产品价格也将一起上升。

  尽管咱们推出榜首篇西藏矿业的陈述时,给出的为非最高出资评级(咱们十分看好,但鉴于对公司锂产品的产值没能完结持续盯梢,初次给予的是“慎重引荐”),但公司股价至今仍然上涨了50%左右,涨至75亿元左右的市值。

  鉴于公司量产为大概率事情,加之近200万吨的储量和10000万/吨左右的预期本钱,咱们给出近两年咱们的第5份“引荐”评级(前4份别离为东睦股份、物产中拓、抚顺特钢和才智动力,评级后至今别离上涨了140%、70%、120%和5%)――即上调西藏矿业的评级至“引荐”。

  类别:公司 研讨机构:中信建投证券股份有限公司 研讨员:苏雪晶,陈慎 日期:2014-09-22

  地产+资源工业架构初现:公司2009年借壳上市,转型为以旧城改造和商品房建造为中心事务的地产企业,并运用西藏资源开端布局矿藏范畴,成功建立地产+矿藏的工业结构,一起公司锂电池下流运用现已开端初露峥嵘。

  地产:深耕上海中心,兼具保证和生长:公司当时在售项目业态丰厚,包含高端住所、一般商品房、保证房和工业园区,假如泉州项目及西安项目顺畅推进,公司权益项目储藏将超越100万平米。作为闸北区国资委旗下仅有地产途径,公司有望依托资源禀赋获取优质地产资源,且跟着开发经历的丰厚和改进,公司有意向将地产事务向其他城市和区域拓宽。

  矿藏:碳酸锂产能瓶颈打破进步估值空间:公司现在操控西藏龙木错盐湖矿区以及结则茶卡盐湖41%的权益,两个盐湖碳酸锂储量国内榜首,国际第三。经过多年研制,公司全体盐湖开发工艺道路现已确认,金昌一期项目行将进入产能开释阶段,未来逐步到达5000吨的年产能,产能开释现已箭在弦上。碳酸锂工业化一起,公司和甘肃省金川集团等下流企业展开协作。现在金川集团正在其兰州科技工业园建造电池新式出产线,公司作为其未来首要碳酸锂提供商,碳酸锂产品需求将得到高度保证。

  本钱与技能嫁接打通锂工业下流运用:13年公司与清华大学展开协作,一起进行新式超级电容器用的石墨烯-碳纳米管杂化物的宏量制备技能开发。碳纳米管是一种抱负的电双层电容器电极资料,存在巨大商业价值。现在主导项目研制的清华大学化学工程系教授、博士生导师魏飞是国内碳纳米管研讨范畴的佼佼者,在该范畴奉献杰出,具有30余项专利,在其所领导的国内一线团队推进下,当时公司石墨烯-碳纳米管杂化物的技能开发现已获得阶段性开展,并做好了工业化的预备,现在正预备在北京怀柔建造厂房进行中试预备,估计未来产品产能到达2吨左右,跟着技能的不断开发完善,产能前景方针为百吨级。

  初次给予“买入”评级:咱们以为公司西藏资源禀赋优质,经过多年孕育,正将迎来资源优势的高速开释期,估计公司14- 15年EPS别离为0.10元和0.30元,初次给予“增持”评级。

  运营收入、净赢利大幅下滑。2013年公司完结运营总收入80,934.97万元,同比下降56.29%;净赢利-5,590.20万元,同比下降1,015.53%,EPS为-0.38元。成绩同比大幅下滑,一是职业持续不景气,公司坚决裁撤子公司、减缩规划,沥青事务收入、盈余大幅下滑;二是计提了应收、预付、商誉减值预备算计3167.87万元;三是锂矿因从头规划采矿区域和受扩产及气候影响,产、销量同比下降

  坚决推进转型,夯实成绩根底。一是捉住融达锂业二期建造,估计2014年底可完结,年采选原矿由24万吨进步至105万吨;二是捉住甘眉工业园区2.2万吨锂盐项目建造,深化锂业工业链布局;三是捉住国家油品变革的关键,运用现有途径,拓荒给地炼厂供给质料和制品出售事务。

  成绩拐点在2015年,短期盈余难改进。2015年融达锂业二期项目投产,估计可奉献净利1亿元,加上2015年甘眉工业园氢氧化锂产能逐步投产,锂电工业链的布局将逐步夯实成绩。但2014年沥青主业持续承压,存在进一步财物减值预备或许(2013年底应收账款余额仍有2.6亿),且资金严重、财政压力较大,盈余难改进。

  出资主张:坚持12个月方针价15.38元,下调评级至“增持-A”。咱们估计公司2014-2016年EPS别离0.04元、0.95元和1.05元,给予12个月方针价15.38元,下调评级至“增持-A”。

  危险提示:1)甲基卡二期项目建造推迟;2)储能设备、电动轿车商场未能迸发;3)经济下滑,工业碳酸锂需求大幅削减

  公司2014年三季报显现:2014年前三季度运营收入15.54亿元,运营本钱12.48亿元,完结归属母公司净赢利1.20亿元,同比别离添加11.42%、10.57%和 10.44%。

  锂离子电池隔阂受商场必定,产品销量坚持高速添加。依据公司公告,自2009年开端研制锂离子电池隔阂至今,现已具有量产锂离子电池隔阂2000万平方米/年的才能,制品率到达40-50%,耐高温最高温度达150℃。2014年上半年隔阂产品产值约1200万平方米,较2012-2013年700万平方米、1400万平方米坚持了较快增速,商场开辟成效显着,一起标明商场对公司隔阂产品认可度较高。估计4500万平方米的湿法、干法隔阂产能将别离于2015年下半年、2016年投产。现在公司隔阂产品一半以上运用于锂离子动力电池,其间向比亚迪的供货量占比较大。

  定位高端锂离子电池隔阂。现在国内锂离子电池隔阂厂商挨近40家,其间包含大部分正处于研制阶段和出产调试阶段的公司。现在,国产隔阂孔径缩短法热门均匀只能到达130℃,而进口动力电池隔阂的孔径缩短法热门要求到达160℃,隔阂简单发热将下降动力电池安全性。高端的隔阂产品如动力电池隔阂一般对产品的共同性要求很高,除了厚度、面密度、力学功能外,隔阂微孔的散布和尺度的一致性也很重要,这些方针不同程度影响电池容量、续航才能及电池的批量出产。公司产品向国内一线动力电池厂商批量供货是其产质量量经过严厉验证的表现。

  先发优势成最大竞赛壁垒。从研制到出产线投建再到完结批量出售,一般需求2-4年的时刻,现在商场上大多厂商仍处于开发建造阶段,能完结批量供货的较少。公司2009年开端研制到2012年批量供货,具有必定先发优势。金辉高科、星源原料和格瑞恩也是起步较早的三家,具有量产供货才能。从产能开释和产品价格趋势视点看,未来1-3年是竞赛者进入和产能投进的高发阶段。对应新动力轿车职业和电子电器职业的展开速度来看,假如技能研制和出产调试进程顺畅,国产锂离子电池隔阂产能投进将快于下业的增速;一起职业中产质量量良莠不齐的现象也将日益突显,很多进入者将遭到下流厂商对产质量量的挑选。在未来职业产能很多投进后产品单价下降趋势中,公司在客户资源的开发和抢占都具有必定的先发优势和开发周期壁垒,并经过先于竞赛对手的良率优化,将在销量和本钱上具有必定安全边沿。

  咱们猜测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元,公司锂离子电池隔阂受下流认可,开工率坚持高位,新建产能随客户开发和下流展开速度于明后年跟进并匹配;未来锂离子电池隔阂产品将与中心管道事务并肩成为公司的赢利中心;所以咱们给予33倍市盈率及“增持”评级,半年方针价16.58-23.11元。

  10月24日,公司发布了2014年三季报。2014年前三季度完结收入4.7亿元,同比添加3.17%,归属于上市公司一般股股东的净赢利为58.7万元,同比下降87.86%,EPS为0.0037元,契合商场预期。Q3完结收入1.71亿元,同比添加11.33%;净赢利亏本132万元,同比下降152.27%。

  2014年前三季度,公司产品销量与上年同比略有添加,但受国内商场竞赛加重的影响,产品价格较上年同期有所下降,导致出售收入下滑。

  公司净赢利同比下降87.86%,首要原因是(1)募投项目投产导致运营和折旧本钱上升(2)现有产品价格下降(3)参股公司湖南星城石墨净赢利同比削减,导致公司出资收益下降(4)定时利息收入削减,短期融资添加,导致利息支出及承兑贴息添加,导致财政费用同比添加201.5%(5)因为商场竞赛加重,国内客户付款周期较长,导致应收账款坏账计提添加显着。

  在指导性文件《节能与新动力轿车工业展开规划(2012-2020年)》和免征购置税等方针影响下,新动力轿车销量于本年9月创出新高。近期广东省政府印发《广东省2014-2015年节能减排低碳展开举动计划》,力求广东省新动力轿车超4.5万辆。国家和各地推行补助方针相继落地,导致新动力轿车需求敏捷升温。一起,现在新动力轿车推行目录现已一致收归工信部,当地保护壁垒的打破激活了商场竞赛。下一年是试点城市的方针查核年,新动力轿车销量有望在下一年会集迸发,估计产销量有望到达25万辆,导致相关工业链高速展开。

  公司客户结构相对会集,日本三洋、三星SDI、LG化学、日本SONY和比亚迪等是公司的长时刻战略伙伴。小型锂电方面,针对未来高端商场需求的高电压高容量钴酸锂产品现已完结小试。动力锂电方面,公司现已成功开发了适用于动力轿车运用的锂电正极资料,并与商场现有产品比较具有显着优势。在新厂区江苏当升试出产整体状况杰出,产品功能合格,客户反响状况杰出,已完结了4个大客户的预审阅。公司现在正在加快认证中,现已开端量产预备作业。

  (1)充放电进程中结构安稳,Mn4+不参与反响,然后不发生Jahn-Teller效应;(2)安全功能高,作业温度规模宽;(3)比容量高;(4)本钱较钴酸锂低。现在是最有期望替代本钱昂扬的钴酸锂(LiCoO2).

  从资料在高电压下的结构安稳性来看,钴酸锂在充电电压高于4.2V时,晶体结构会逐步崩塌。导致有必要掺杂改性,但这种掺杂改性一般对资料的其他功能有害。

  从资料的热安稳性和安全性而言,镍钴锰酸锂三元资料比较较锰酸锂和磷酸铁锂而言要差一些。磷酸铁锂正极资料的低温功能和倍率放电现已能够到达钴酸锂的水平,但受制于技能瓶颈,磷酸铁锂电池共同性和单位能量密度较低,无法满意150Wh/kg左右的需求。

  公司自2008年开端研制多元资料,产品首要出口日本和韩国商场。公司凭借多年与日韩锂电客户的严密协作优势,奠定了在多元资料方面国内的技能领先地位,有助于公司进一步迈向大型动力锂电商场。从出产工艺来看,现在当升是榜首个依照现在日韩最先进的配备水平上的规划的出产线,中心要害设备都是进口的。

  咱们看好公司新产品所带来的成绩推进,短期看好公司运用于小型锂电的高端钴酸锂出售放量,长时刻来看,公司提早布局展开用于动力锂电的三元资料,技能领先于商场,未来电动车全面发动带来的锂电池正极资料需求大幅添加,公司作为国内锂电池正极资料龙头企业,成绩弹性将显着扩大。咱们以为公司2014、2015年EPS至0.19、0.7元,当时股价对应PE为113.42x、30.79x,咱们看好公司下一年的成绩开释,给予公司“引荐”评级。